外汇商品丨三因子作用下人民币“慢贬急升”——2025年2月人民币走势前瞻及衍生品策略
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人民币汇率，掉期，期权
市场回顾：2025年1月，以美国通胀数据不及预期为分界，“特朗普交易”由盛转衰，1月20日特朗普就职后未就关税发表超预期言论，中美有所回暖，人民币短线显著升值，符合我们的预期。2025年1月上中旬，1Y短端利差和动量因子跟踪指标分别释放了人民币超贬的信号。1月人民币利率季节性反弹，境外－境内人民币利差、境内－境外美元利差收敛。掉期点反弹，境内外远掉期价差回落。期权波动率曲线弯折。
后市展望：即期汇率：套息交易、逆周期调节与消息面扰动下，人民币呈现“慢贬急升”特征。密切关注2月特朗普关税表态，如若未明确落地，人民币仍有一定升值空间。但倘若特朗普言论增强关税紧张气氛，交易逻辑将迅速切换到避险模式，人民币和非美货币承压，被征收关税主体货币首当其冲。衍生品：关税威胁可能导致相关期限处波动率曲线弯折，可利用事件冲击灵活买卖期权。
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