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IPO疑点多，恒坤新材冲A胜算几何
来源：北京商报
厦门恒坤新材料科技股份有限公司（以下简称“恒坤新材”）科创板IPO迎来新进展。上交所官网显示，近日，公司IPO进入问询阶段。然而，在闯关IPO的关键节点，公司2023年度净利却出现了下滑。同时，招股书显示，公司报告期内自产的主要产品的产能利用率均处于较低水平。另外，恒坤新材还存在大客户依赖问题，报告期内对前五大客户的销售占比均高于97%，对第一大客户销售占比均高于60%。
2023年净利下降
2024年12月26日科创板IPO获受理后，恒坤新材近期进入了问询阶段。
在冲击上市的关键节点，恒坤新材2023年净利却出现了下滑。具体来看，2021—2023年以及2024年上半年，恒坤新材实现营业收入分别约为1.41亿元、3.22亿元、3.68亿元、2.38亿元；对应实现归属净利润分别约为3012.86万元、1.01亿元、8984.93万元、4410.44万元。
值得注意的是，招股书显示，恒坤新材的重要利润来源之一为引进产品销售。报告期内，公司引进产品销售毛利分别为9419.51万元、1.89亿元、1.68亿元和 8863.76万元，占公司主营业务毛利的比例分别为99.3%、82.05%、74.42%和68.48%。恒坤新材表示，如果公司与主要引进产品供应商合作终止或交易条件发生重大不利变化，则将导致公司引进产品销售收入和毛利下降，并对公司的经营产生不利影响。
据了解，恒坤新材致力于集成电路领域关键材料的研发与产业化应用，是境内少数具备12英寸集成电路晶圆制造关键材料研发和量产能力的创新企业之一，主要从事光刻材料和前驱体材料的研发、生产和销售。然而，报告期内，公司自产前驱体材料毛利率分别为-644.76%、-329.59%、-19.91%和-8.67%，均为负值。
恒坤新材表示，公司自产前驱体材料毛利率持续上升但仍为负值，主要是因为产品处于市场推广期，产量较低，单位固定成本较高。
拳头产品产能利用率低
此次冲击上市，恒坤新材拟募集资金约12亿元，扣除发行费用后，将按项目建设轻重缓急投资集成电路前驱体二期项目、SiARC开发与产业化项目、集成电路用先进材料项目。
招股书显示，集成电路前驱体二期项目建成后，恒坤新材预计每年将实现3.3亿元集成电路前驱体产品销售额；SiARC开发与产业化项目建成后，预计每年将实现1亿元SiARC产品销售额；集成电路用先进材料项目的建成将使恒坤新材具备年产500吨包含ArF、KrF光刻胶以及其他光刻材料，产品性能达到国际同类产品先进水平，实现ArF和KrF光刻胶的规模化生产以及批量销售。
然而，大手笔募资投向主营业务背后，恒坤新材报告期内主要产品的产能利用率却均处于较低水平。
招股书显示，报告期内，恒坤新材自产的主要产品包括SOC、BARC、KrF光刻胶、i-Line光刻胶和TEOS前驱体材料。2024年上半年，上述5种产品的产能利用率分别为47.79%、16.43%、17.39%、17.33%、42.99%。
“产能利用率低可能意味着市场需求未达预期或公司产能规划存在超前，此时募资扩产需基于对未来市场需求的准确预测和战略考量。”中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅对北京商报记者表示，若市场需求未如预期增长，新增产能可能面临无法消化的风险，导致产能过剩，增加运营成本，影响盈利能力。
恒坤新材表示，报告期内，公司自产产品的产能尚处于爬坡阶段，产能利用率相对较低。目前公司产线的投入已为未来发展预留空间，随着后续研发和验证中产品转量产数量的增加以及重点客户的持续拓展，预计将逐步实现对现有剩余产能的有效消化，进一步提高相关产线的产能利用率。
超六成营收来自客户A
值得注意的是，恒坤新材还存在客户集中度较高以及单一大客户销售占比较高的情况。
招股书显示，报告期内，恒坤新材前五大客户（同一控制下合并计算）的收入占主营业务收入的比例分别为99.4%、99.22%、97.92%和97.35%。另外，报告期内，公司第一大客户A的收入占主营业务收入的比例分别为72.91%、72.35%、66.47%、63.85%。
恒坤新材表示，客户A系知名存储芯片制造厂商，公司产品主要应用于集成电路领域，报告期内，公司客户集中度较高，主要是由于下游晶圆制造行业集中度较高所致。
“客户集中度较高且单一客户销售占比较高会给公司经营稳定性带来风险，一旦主要客户因自身经营问题、战略调整等减少订单，公司主营业务收入将大幅下滑，业绩波动明显，严重影响经营稳定性。”中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元对北京商报记者表示，“另外，过度依赖少数大客户，公司可能忽视对其他客户群体的开发，当大客户流失时，难以迅速找到替代客户，影响公司市场份额和长远发展。”
控制权方面，本次发行前，恒坤新材控股股东、实际控制人易荣坤直接持有恒坤新材19.52%的股份表决权，并通过厦门神剑投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“厦门神剑”）、厦门晟临芯股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“晟临芯”）、厦门兆莅恒投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“兆莅恒”）间接控制公司5.94%的股份表决权，另外通过与公司股东肖楠、杨波、张蕾、王廷通签订《一致行动协议书》控制公司10.19%的股份表决权，合计控制的公司股份表决权比例为35.65%。本次发行后，易荣坤预计合计控制公司30.3%的股份。
恒坤新材在招股书中提到，虽然易荣坤及一致行动人、厦门神剑、晟临芯、兆莅恒承诺本次发行后36个月内不转让股份，但限售股解禁后，股份减持将导致实际控制人控制股份比例下降，因此公司存在股权相对分散而可能导致控制权变动的风险。
针对相关问题，北京商报记者向恒坤新材方面发去采访函进行采访，但截至记者发稿，未收到公司回复。
北京商报记者 马换换 王蔓蕾