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2025年维持“哑铃型”配置策略 重点关注AI应用
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● 本报记者 刘英杰
1月7日至8日，中国银河证券2025年度策略会在深圳举办，会议以“大重构 大变革”为主题，设置主会场、总量周期分会场、科技分会场、制造分会场等多个分会场。在各分会场上，中国银河证券研究院多位首席分析师就各行业的投资机遇和发展前景进行了深入讨论。
与会专家表示，2025年预计是全球宏观交易和国内政策演绎的大年，要重点关注价格和政策两条主线的演绎。策略方面，2025年维持红利与顺周期的“哑铃型”配置策略，但适度向顺周期端倾斜。行业方面，2025年，AI投资确定性更高，重点关注AI应用层的投资机会；具身智能机器人行业蝶变在即，市场空间广阔；医药消费行业供需有望边际改善，创新药械、家电和白酒板块值得关注。
关注AI设备端和应用端
随着技术不断迭代升级，海内外对人工智能（AI）的关注度迅速提升。在科技分会场上，多位行业首席分析师就AI领域的投资机遇进行深入研讨。
中国银河证券通信行业首席分析师赵良毕、电子行业首席分析师高峰与产业专家就“AI+硬件产业链投资机遇”进行深度对话。
“当前，运营商运营情况、AI发展带动行业迭代、通信子行业超预期发展成为推动通信行业发展的主要因素。”赵良毕认为，在国内大力发展新质生产力的背景下，数字经济转型的动能有望提升，针对高科技属性的超前投资有望加速。通信行业作为新基建的基石作用有望边际加强，从而带来AI算力产业链高景气度、卫星互联网行业高成长等，通信板块长牛趋势或现，细分板块主要体现在运营商、光通信、卫星互联网及量子科技上。
高峰表示，2025年电子板块配置思路应围绕两条主线：一方面，在新型举国体制之下，政策端与市场供需端将激发创新，光刻机、半导体材料、先进封装等环节有望实现高水平科技自立自强，重塑全球半导体供应链。另一方面，AI应用持续落地带来传统消费电子的换机周期，看好AI终端硬件及相关供应链如端侧SOC、光学、声学零部件、屏幕、AIOT、AI芯片等。此外，看好AI和汽车需求持续增长下PCB行业的投资机会。
中国银河证券研究院研究所所长助理、计算机行业首席分析师吴砚靖，传媒互联网行业分析师岳铮与产业专家就“AI+应用的展望与投资机遇”展开深入讨论。
在吴砚靖看来，2025年AI投资确定性更高，AI Agent（AI 代理）崛起标志着大模型从“训练”向“推理”演进，有望推动APP生态逐渐向模型生态或端侧生态转变，建议重点关注AI应用层的投资机会。
岳铮认为，展望2025年，传媒板块业绩企稳确定性较高，看好后续业绩根基稳定或供给侧有明显恢复、投资性价比较高的赛道，外延有增量维度或外围因素改善的弹性品种。建议关注核心业务稳健的央国企板块。
智能制造发展前景广阔
“智能制造作为推动制造业转型升级的关键力量，已经展现出强大的生命力和广阔的发展前景，是重要的投资领域，应该重点关注技术创新与升级、产业链协同发展、人才培养与引进、政策支持与环境优化。”中国银河证券研究院副院长解学成在制造分会场上表示，中国银河证券研究院将一如既往地关注智能制造，包括具身智能、低空经济、绿色船舶、航空航天、新能源等领域的发展趋势，深入挖掘优质的投资标的。
中国银河证券交运行业分析师罗江南发表“交运行业投资策略”主题演讲。罗江南认为，2025年维持红利与顺周期的“哑铃型”配置策略，但适度向顺周期端倾斜。2025年尤其是下半年看好顺周期政策发力，进而带动内需相关板块复苏，重点推荐交运中顺周期的相关板块，主要是顺周期叠加困境反转的航空板块和与经济关联较大的物流板块。
中国银河证券机械行业首席分析师鲁佩与产业专家在深度对话中就“人机融合，具身智能未来已来”话题展开探讨。
特斯拉、华为、字节跳动、英伟达、比亚迪等巨头纷纷入局，具身智能机器人行业蝶变在即。
鲁佩认为，短期行业重点关注Optimus定点节奏和灵巧手进展，以及华为具身智能领域合作动态。中长期看，人形机器人市场空间广阔。据GGII预测，2035年To B、To C场景下中国人形机器人销量将分别达到75.5万台、125.6万台，市场规模分别为755亿元、628亿元。具体到细分场景，市场规模大、技术壁垒高的场景更具探索价值。建议关注主业基本面向好且具备订单获取潜力的产业链供应商。
医药消费供需有望边际改善
在医药消费分会场，中国银河证券研究院研究所所长助理、医药行业首席分析师程培发表“医药行业投资策略”主题演讲。程培认为，目前医药板块在国内商业健康险快速发展的背景下，支付端有望迎来显著改善，创新药械行业有望受益。
“2025年需求向上的弹性将更多来自供给侧迭代创新，板块配置思路可结合三条线索进行布局：一是数字化与国际化；二是拥抱新质生产力，老树开新花；三是顺周期板块供需改善进展。”中国银河证券社服行业首席分析师顾熹闽在发表“社服行业投资策略”主题演讲时表示。
中国银河证券研究院研究所副所长、家电行业首席分析师何伟、食品饮料行业分析师刘来珍与产业专家围绕“政策刺激下的消费复苏与投资展望”主题进行深度对话。
何伟认为，家电板块的未来在于凭借全球竞争力推进全球化扩张。但所有这些都离不开内需市场的稳定，有赖于国家消费补贴政策的持续推进。当前，家电消费补贴效果显著，易操作，已逐渐成为国家补贴政策中最受青睐的消费市场。
刘来珍在谈及白酒板块未来趋势时表示，2024年，白酒板块基本面风险释放较为充分，2025年将呈现稳增长状态，仍然是好赛道、优质资产，且分红比例有望提升。大众品中零食、饮料等板块的成长型机会仍将延续，成熟型品类的库存等基本面调整也至尾声，将迎来基本面修复和估值回升。