在中国卖的外国烟
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在中国卖的外国烟《今日汇总》
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【申万宏源策略 | 一周回顾展望】还未到极低性价比，主线行情延续
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一、DeepSeek带来了AI的“iPhone 4时刻”。2010年中国企业尚未突破的产业链环节，也纷纷抢跑，演绎成了主题性机会。2025年DeepSeek突破，AGI最终实现的概率提升，各类潜在应用研发加速，当前可推演的AI时代产业变革，提前演绎股市行情正当其时。国内AI+、科技巨头产业链、港股引领中国资产重估、美股映射都是行情演进的线索。这样的背景下，短期行情一鼓作气，演绎至各种性价比指标的极端水平是大概率，目前还有一定空间。
DeepSeek突破带来了A股AI应用行情的全面发酵。我们认为，这神似2010年6月的iPhone 4发布，智能手机手机时代突破性产品出现，莱宝高科进入苹果产业链，实现了中国企业的突破。其他尚未突破的产业链环节，以及部分可推演的移动互联网时代产业变革，也出现了提前抢跑，纷纷演绎成主题性机会。包括智能手机、触摸屏、连接器、被动元件，物联网等。2025年DeepSeek突破，训练成本下降被验证，AGI最终实现的概率提升，各行业企业纷纷部署DeepSeek，潜在应用开发加速。当前可推演的AI时代产业变革，提前演绎股市行情正当其时。春节以来，国内AI行情演绎线索丰富：国内AI+、科技巨头产业链、美股映射、AI发展较快的区域投资。同时，DeepSeek突破使得外资重新审视中国AI产业，恒生科技成为中国资产重估的先锋。这都是当前行情的组成要素。在这样的背景下，短期行情大概率是一鼓作气，将演绎到各类性价比指标的极端水平。
短期产业趋势主题行情性价比跟踪：接近低性价比区域，但尚不极致：(1) 交易拥挤度：TMT行业的成交金额占比迫近历史高位，但TMT行业市值占比有上行趋势，成交金额占比也处于上行趋势中。中枢相对稳定的交易拥挤度指标是相对换手率。计算机行业的相对换手率已处于中高位，但尚不极端。传媒行业的相对换手率仅历史中位。(2) 创业板相对沪深300的强势股占比仅回升至历史中位。(3) 计算机赚钱效应扩散指标回升至86%，传媒行业回升至77%，已是高位，但尚不极端。短期还未到极低性价比，仍应聚焦主线行情。(4) 主题相关的重点二级行业的浮盈指标约10%，也是不极端的高位(仅影视院线的浮盈指标处于极端高位)。
二、宏观环境总体友好，但边际影响有限，基本面改善依然无法有效外推，顺周期行情缺乏弹性。我们依然认为，围绕着主线板块做动量行情，好于高切低做轮涨补涨。
宏观环境验证跟踪：总体环境总体友好，但边际影响有限，基本面改善依然无法有效外推，尚不足以支撑高弹性的顺周期行情。
1. 俄乌冲突缓和，美对华加征关税进程仍在预期内，短期是海外压力相对缓和的窗口，人民币兑美元汇率趋稳。但中美对弈是方向，市场对关税渐进加征的预期很难改变。海外压力缓和很难成为股市能够持续外推的因素。
2. 1月社融信贷超预期，但与春节企业提前释放融资需求有关，基本面持续有效改善仍需要进一步的数据改善确认。
3. 短期宽货币进程停滞，但后续择机宽松具备条件。货币政策对股市的影响也是中性的。
短期宏观环境变化幅度有限，尚不构成股市的主要矛盾。特别是，结构上，顺周期行情缺乏弹性，无法支持有效的高切低行情。短期，我们依然建议围绕着主线板块做动量行情。
三、产业趋势主题行情尚未演绎到极低性价比区域，A股市场主线不变，继续看好国内AI算力和应用(短期的重点是AI应用扩散行情)、人形机器人、低空经济。继续提示，一季报期关注两个机会：1. 供需格局改善有望率先验证的方向，关注动力电池、创新药和CXO。2. 长期破净公司市值管理方案集中公布，关注回购注销、并购主题。
产业趋势主题行情尚未演绎到极低性价比区域，A股市场结构主线不变，可能延续动量行情。看好方向不变：国内AI算力和应用(短期的重点是AI应用扩散行情)、人形机器人、低空经济。
继续提示，一季报期关注两类机会：1. 供需格局短期能够验证改善的方向依然稀缺，可能率先表现。重点关注新能车动力电池，创新药和CXO。2. 长期破净公司市值管理方案将集中公布，关注回购注销、并购主题。
风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期