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桂浩明 (市场资深人士)
1月底,中央六部门联合印发文件,公布了引导中长期资金入市的具体政策。此举不仅化解了当前股票交易中的供求矛盾,提振投资者对后市向好的预期,更从根本上解决股市长期存在的缺乏稳定战略投资者的问题,具有十分深远的意义。
在20世纪末,就有人提议引入战略投资者,当时舆论把股市的中长线投资者称之为战略投资者,但对此类投资者并没有严格的定义,更多是基于它们在某些个股上的中长期持有。后来,公募基金也被称为战略投资者,它们会稳定地持有股票,有望在市场上发挥出“定海神针”的作用。不过,当初被认为是战略投资者的资金,很快就表现出其趋势性操作明显的特征,在稳定市场方面的作用十分有限。
由于缺乏价格长期向上的大牛股,即便是进行战略投资的资金,也很难找到足够符合条件的投资标的。而基金面临投资者随时可能出现的赎回压力以及短期业绩压力,真正践行中长期投资并不容易,其尝试在个股上抱团取暖的模式,也经不起时间的考验,因此作为战略投资者,公募基金多少是勉为其难的。虽然人们早就意识到长期资金的重要性,但因为各种因素的制约,在这方面的努力并不是很成功,市场十分缺乏真正意义上的战略投资者。A股市场运行中所遭遇的问题,不少与之相关。
但近年来资本市场的内外环境发生了很大变化,流动性相对宽裕的情况得以持续出现。存贷款利率不断走低,反衬出部分蓝筹股的高股息优势,也为中长期资金在这些品种上进行战略投资打下基础。监管部门所出台的政策,也为战略投资者解决了资金来源、成本及期限控制以及绩效考核等方面的后顾之忧。特别是大型保险公司要把每年保费收入的1/3用于股票投资,现在国内每年新增的保费收入超过3万亿元,这意味着每年会有近万亿元的资金可以投入股市。
保险资金是公认的长期资金,其操作遵循久期管理原则,成为股市中的战略投资者具有天然的优势。从海外市场的实践来看,保险资金也一直是股市的主要投资者,巴菲特之所以能够进行长期投资,同他的资金来源于险资有很大关系。另外,社保基金、企(职)业年金也具有存续期长的特点,在理论上同样可以成为股市的战略投资者。
过去这些资金被视为是老百姓的“养命钱”,不能承担大的风险,因此除了配售新股,很少投资股市。现在,低波高息股票不断出现,以及市场生态的逐步改善,为这些资金入市提供了相应的安全边际,而监管部门对此也给予大力支持。最新公布的相关政策中,对此也有相应的安排。在当前的政策背景下,我国资本市场长期资金的队伍走上了快速扩充的道路,而市场环境也为它们的入市创造了良好条件,其以战略投资者的角色参与到股市中来,应该是水到渠成的事情。
证券市场有了足够的长期资金介入,战略投资者就能够在市场上起到相应的引领作用,理性投资的力量就能够在更大程度上发挥作用,市场的稳定运行也就有了相应的基础。股市也能成为经济运行的晴雨表,随着国家实体经济的不断复苏,其温和增长的态势也必然通过长期资金的不断作为,在股市的走势上体现出来,实现实体经济与资本市场的共振,为实现国家经济发展战略作出贡献。