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自由现金流指数，与我们熟悉的中证红利指数，有什么区别吗？
AI结构性行情愈演愈烈之际，不少投资人开始腾出部分仓位来寻找“避风港”。恰逢自由现金流ETF发行上市，时机非常合适。
据悉，这是A股首只自由现金流ETF$自由现金流ETF(159201)。参照海外市场，自由现金流ETF在美国于2016年首次推出后备受欢迎，A股投资者同样非常关注。其中，很多投资者发出疑问：
“自由现金流指数，与之前大家熟悉的中证红利指数一样，都偏价值风格，成分股都是100只，两个有什么区别呢？”
首先，介绍一下“自由现金流”这个新成员
A股首只自由现金流ETF（代码：159201）跟踪标的指数是国证自由现金流指数，对应代码有两个（价格指数代码：980092.CNI，全收益指数代码：480092.CNI）。
这两个指数的区别是：价格指数不含分红收益，全收益指数包含了分红收益，一般来说，ETF净值走势与全收益指数更为贴合。
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tips：自由现金流是什么？
国证自由现金流指数，顾名思义，就是以“自由现金流率”为核心选股指标，打包了自由现金流率较高（自由现金流为正且占比高）的一批企业。
“自由现金流”（Free Cash Flow，FCF），是我们做投资、看企业财报时绕不开的一个重要财务指标。
简单说，它是企业在扣除所有必要支出后，可用于自由支配的现金。
（来源：上交所官网）
从投资回报的角度说，自由现金流表现稳定的公司，往往也是有能力在弱势的市场环境中通过大比例的现金回报（股息分红以及注销式回购）来回馈中小股东。
如果将这样的公司纳入我们的投资组合，可以帮助我们把组合构建得更加有韧性，以防御的姿态来应对不确定的外部环境。
接下来，我们把他和我们熟悉的——近十年年化收益10%的中证红利（指数代码：000922.CSI）进行对比。看看具体又有什么区别呢？
1、从指数历史收益看
相关数据显示，国证自由现金流、中证红利指数近一年的相关性高达0.88，近一年业绩表现较为接近。
（注：日涨跌幅的皮尔森相关系数，越接近1，说明统计区间业绩表现越接近）
不过拉长时间看年化收益，国证自由现金流（全收益指数）比中证红利（全收益指数）的表现还要好：
统计2013年~2024年这十二年，国证自由现金流（全收益指数）年化收益高达18.24%，相比之下，同期中证红利全收益指数的年化收益为11.65%，前者年化收益超出6.59%。
有评价称，国证自由现金流指数的优势在于，不仅做到了“熊市能抗跌”，而且实现了“牛市跟得上”的投资目标。
（数据来源:iFind，统计区间为2013.1.1-2024.12.31，年化收益率计算公式为[(1+区间收益率)^(250/交易日天数)-1]*100%。国证自由现金流全收益指数(480092)基日为2012.12.31，自基日以来完整会计年度(2013-2024)涨跌幅为-3.03%、56.78%、16.71%、-1.74%、32.06%、-14.73%、17.69%、13.05%、49.15%、5.95%、28.92%、32.44%，指数过往业绩不预示未来表现，不构成投资建议。）
上述收益的差距主要是由编制规则、覆盖行业、市值分布、成分股权重等差异造成的，这个我们下面详细展开讲。
2、从指数编制规则上看
国证自由现金流指数、中证红利指数都属于Smart Beta策略型指数，成分股都是100只，但选股策略因子、覆盖行业、调样频率都有很大的不同。
国证自由现金流指数的选股因子主要是“近一年自由现金流率”，兼顾“近三年ROE稳定性”；
（来源：ifind，国证自由现金流指数编制方案说明）
而中证红利指数作为股息率加权指数，选股因子主要是“近三年平均现金股息率”。
（来源：iFind，中证红利指数编制方案说明）
国证自由现金流指数筛选范围也比较广，包括了沪、深、北三地交易所。也就是说，是可以包含科创板、北交所上市的公司。
不过目前成分股，符合条件且被纳入的科创公司仅1家，北交所为0，但不排除未来成长型公司自由现金流表现改善后，也是可以被纳入的。
国证自由现金流指数调样更为频繁，成分股每个季度调整一次，分别在3、6、9、12月份。
而中证红利指数，指数规则不光考虑了成分股流动性，还考虑了市值因子，因此整体市值分布偏大，同时筛选范围仅限于沪、深两地上市公司，不包括北交所。
中证红利指数成分股每年只调整一次，最新一次调整是2024年12月份，纳入并同时剔除了20只成分股。
3、从指数主要覆盖行业上看
国证自由现金流指数，覆盖行业前四位分别为石油石化（权重14.81%）、汽车（权重14.38%）、家用电器（权重13.41%）、煤炭（权重9.85%），不包含银行。
相比之下，中证红利指数集中在银行、煤炭、交通运输三大行业，权重占比分别高达21.90%、18.53%、15.03%。过去两年，银行板块表现较优，因此对中证红利指数贡献较大。
（数据来源：iFind，时间截至2024.12.31）
4、从指数成分股的构成上看
两大指数成分股重叠度约8%，比较少，而且不包含权重股。
（来源：iFind，不作为个股推荐，统计截止2025.02.27）
前十大权重股的分布对比：
（来源：iFind，不作为个股推荐，统计截止2025.02.27）
国证自由现金流指数前十大权重股为：美的集团、中国海油、潍柴动力、中国铝业、中兴通讯等，权重集中（单一权重10%，前5大权重股合计占比40%）。
前十大权重股的行业覆盖面还比较广，多达8个行业：家用电器、石油石化、汽车、有色金属、通信、煤炭、电力设备、建筑装饰，同时还剔除了金融地产这些比较吃权重的大块头，取而代之的是其他成长型行业。
中证红利指数前十大权重股为：中远海控、冀中能源（维权）、海澜之家、山煤国际、山西焦煤等，权重分散（单一个股权重不超过3%，前5大权重股合计占比9%），但行业覆盖面集中，其中煤炭、交通运输行业为主。
最后，再说说不少投资人关心的：
科技成长占主线的市场格局下，自由现金流、中证红利为代表的价值风格还会有行情吗？
从政策精神上来看，上市公司高质量发展、监管重视分红，会是未来A股的长期趋势，自由现金流将为上市公司长期分红源源不断提供资金保障。
有关部门近两年一直倡导上市公司“提高分红”，还出台了相关文件：
2024年4月的新“国九条”就明确，对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示；同年11月发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》，明确要求增加分红频次等等。
从市场风格上来说，当前A股市场整体水位不高，处于“低估修复”与“成长重估”双主线交织阶段，价值和成长风格中长期都有向上动能。
从资产配置的维度来看，本轮行情中相对滞涨的价值风格，可以纳入“杠铃策略”的防御一端，等待风来。
从增量资金边际变化来看，A股即将迎来自由现金流ETF的批量上市，部分资金高切低，也将为现金流相关成分股带来增量资金，料两极分化的市场风格会有所收敛。
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