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【贵金属】降息预期波动 贵金属震荡加剧
来源：国元期货研究
策略观点
美国1月PPI同比增幅为近两年新高，但与PCE通胀相关部分显温和。美国CPI重创降息预期，美债跳水，俄乌冲突结束的希望缓和美股跌势。受极端天气和野火影响，美国1月零售销售环比意外下滑0.9%。特朗普宣布将对美贸易伙伴征收对等关税，未说明何时征税。市场对美联储对降息预期也出现波动，美国通胀数据火爆，进一步浇灭了市场对美联储今年降息的预期。而1月美国零售额在创下近两年来最大跌幅，重新点燃了人们对美联储今年降息的押注。如果关税不确定性消退，且市场持仓回归正常，金价可能会出现适度的战术性回调。本周需关注美联储公布1月货币政策会议纪要、美国2月Markit制造业PMI初值和美国2月密歇根大学消费者信心指数终值。降息预期波动，贵金属震荡加剧。
一、行情回顾
上周贵金属小幅上涨。黄金小幅上涨，COMEX黄金主力合约资金少量离场。白银小幅下跌，COMEX白银主力合约资金少量离场。
二、基本面
1、特朗普宣布将对美贸易伙伴征收对等关税，未说明何时征税。媒体称对等关税可能4月1日生效。
2、美国1月PPI同比增幅为近两年新高，但与PCE通胀相关部分显温和。
3、美国CPI重创降息预期，美债跳水，俄乌冲突结束的希望缓和美股跌势。
4、债务上限压力大，美国财政部开始削减短债发行规模。
5、受极端天气和野火影响，美国1月零售销售环比意外下滑0.9%。
三、美元指数
美元指数加速跌至两个月新低。特朗普宣布将对美贸易伙伴征收对等关税，未说明何时征税。市场对美联储对降息预期也出现波动，美国通胀数据火爆，进一步浇灭了市场对美联储今年降息的预期。而1月美国零售额在创下近两年来最大跌幅，重新点燃了人们对美联储今年降息的押注。如果关税不确定性消退，且市场持仓回归正常，金价可能会出现适度的战术性回调。本周需关注美联储公布1月货币政策会议纪要和美国2月密歇根大学消费者信心指数终值。
四、库存
芝加哥商业交易所公布报告显示，2月14日COMEX金库存3744.83万盎司，较前一周增加285.29万盎司。芝加哥商业交易所公布报告显示，2月14日COMEX银库存3.78亿盎司，较前一周增加1449.29万盎司。
五、ETF持仓
截止2月14日当周，SPDR持仓量为863.06吨，与前一周相比减少5.44吨，目前基金持仓基本维持稳定。截止2月14日当周，SLV持仓量为13654.26吨，与前一周相比增加264.79吨，目前基金持仓基本维持稳定。
六、CFTC净持仓
截止2月11日的周度统计周期中，黄金非商业多头持仓为343766张，较上周减少12734张，非商业空头持仓为59262张，较上周增加5270张，基金净持仓减少18004张，多头离场，空头进场，多头持仓变化更大。截止2月11日的周度统计周期中，白银非商业多头持仓为79112张，较上周减少4008张，非商业空头持仓为29402张，较上周减少3357张，基金净持仓减少651张，多头离场，空头离场，多头持仓变化更大。
七、国内期货市场持仓
截止2月14日当周，沪金主力期货持仓量为190906手，较上周减少8552手；沪银主力期货持仓量为399863手，较上周增加71714手。
八、技术分析
1．黄金
上周黄金价格上涨明显。特朗普宣布将对美贸易伙伴征收对等关税，未说明何时征税。市场对美联储对降息预期也出现波动，美国通胀数据火爆，进一步浇灭了市场对美联储今年降息的预期。而1月美国零售额在创下近两年来最大跌幅，重新点燃了人们对美联储今年降息的押注。如果关税不确定性消退，且市场持仓回归正常，金价可能会出现适度的战术性回调。
2．白银
上周白银价格上涨明显。特朗普宣布将对美贸易伙伴征收对等关税，未说明何时征税。市场对美联储对降息预期也出现波动，美国通胀数据火爆，进一步浇灭了市场对美联储今年降息的预期。而1月美国零售额在创下近两年来最大跌幅，重新点燃了人们对美联储今年降息的押注。
写作日期：2025年2月17日
作者：范芮
高级分析师
期货从业资格号：F3055660
投资咨询资格号：Z0014442
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