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中信建投 | IDC行业有望进入新周期
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文｜阎贵成 刘永旭 武超则 汪洁 尹天杰
北美四家云厂商资本开支保持高速增长趋势。国内云厂预计也有望提升capex计划，近期国内头部云厂商纷纷宣布上线或部署DeepSeek，并且在大模型和应用领域持续有重大进展。阿里巴巴与苹果合作为国行iPhone开发AI功能。微信搜一搜在调用混元大模型丰富AI搜索的同时，近日正式灰度测试接入DeepSeek。三大运营商、各行业相关软件/应用公司等相继宣布上线或部署 DeepSeek。建议持续重视算力产业链，算力服务提供商、私有云/公有云服务商、IDC建设相关链条及服务器、交换机等设备厂商等有望获益。
IDC行业有望进入新周期。当前能够满足CPU算力要求的有效机房已经得到明显消化，GPU算力的高功率要求将推升新机房订单下放。建议重点关注存量机房上架率高、新业务聚焦GPU算力相关的IDC企业。
建议持续重视算力产业链。北美四家云厂商相继发布财报，资本开支保持高速增长趋势。国内云厂预计也有望提升capex计划，近期国内头部云厂商纷纷宣布上线或部署DeepSeek，并且在大模型和应用领域持续有重大进展。阿里巴巴与苹果合作为国行iPhone开发AI功能。微信搜一搜在调用混元大模型丰富AI搜索的同时，近日正式灰度测试接入DeepSeek。百度宣布文心一言4月1日起全面免费开放，文心下一代模型4.5系列6月30日起开源，下半年将发布新一代AI大模型文心 5.0，提升多模态能力。豆包提出全新稀疏模型架构 UltraMem，推理成本较 MoE 最高可降 83%。除了云厂商外，三大运营商、各行业相关软件/应用公司等相继宣布上线或部署 DeepSeek，DeepSeek作为开源AI大模型，云厂商或应用厂商可以选择进行本地化或云端部署，预计将进一步拉动对于算力基础设施的需求。建议持续重视算力产业链，算力服务提供商、私有云/公有云服务商、IDC建设相关链条及服务器、交换机等设备厂商等有望获益。
存量消化与新需求释放叠加，IDC行业有望进入新周期
根据中国信通院数据，截至2023年底，我国在用数据中心机架规模达到810万架（按照单机柜2.5KW统计），较2022年增加158万架，同比增长24.2%。其中，大型以上机架规模达到633万架，占比达到78%。截至2023年底，我国算力总规模达到230EFLOPS，其中智能算力规模达到70EFLOPS，增速超过70%。2023年，我国数据中心行业收入达到2407亿元（不包含云计算业务收入，只计算机柜、带宽租用等），同比增长26.64%，近3年复合增速达到17.07%。
根据沙利文的统计数据显示，国内数据中心整体的上架率从2019年的53%提升到2022年的58%。根据国家发展改革委等部门《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》，到2025年底，全国数据中心布局更加合理，整体上架率不低于60%。
随着2023年开始国内智算需求迅速爆发，当前能够满足CPU算力要求的有效机房已经得到明显消化，GPU算力的高功率要求将推升新机房订单下放。
海外已经开始为人工智能发展而大规模新建数据中心机房，2025年1月，美国公布“星际之门”计划，旨在建立人工智能发展所需要的数据中心，2025年2月，法国计划建设1GW规模的人工智能专用数据中心，目前上述计划都在进行选址新建数据中心机房。
国内多地政府及企业积极落地智算中心项目，推动中国智能计算中心产业快速扩张，参考科智咨询数据，2023年，中国投用智算中心总IT负载达到1205.5MW，同比增长41.6%。截至2024年3月底，全国投运、在建及规划智算中心项目达到196个。
三大运营商、云厂商、各行业相关软件/应用公司等相继宣布上线或部署 DeepSeek，DeepSeek作为开源AI大模型，云厂商或应用厂商可以选择进行本地化或云端部署，预计将进一步拉动对于算力基础设施的需求。
IDC行业拐点将至，存量旧机房消耗叠加高功率新需求释放，有望开启新一轮周期。重视IDC产业机会， IDC运营商、IDC建设及算力设备相关链条厂商等有望获益。建议重点关注存量机房上架率高、新业务聚焦GPU算力相关的IDC企业。而在建设环节，IDC单千瓦建设成本中，制冷、柴发、UPS价值量较大，建议关注相关厂商业务弹性。而随着IDC的建成与上架，相关服务器、交换机以及配套产品环节都会同步受益整体需求的增长。
国际环境变化对供应链的安全和稳定产生影响，对相关公司向海外拓展的进度产生影响；人工智能行业发展不及预期，影响云计算产业链相关公司的需求；市场竞争加剧，导致毛利率快速下滑；汇率波动影响外向型企业的汇兑收益与毛利率，包括ICT设备、光模块/光器件等板块的企业；数字经济和数字中国建设发展不及预期等；电信运营商的云计算业务发展不及预期；运营商资本开支不及预期；云厂商资本开支不及预期；通信模组、智能控制器行业需求不及预期。
阎贵成：中信建投证券通信行业首席分析师，北京大学学士、硕士，目前专注于5G、物联网、云计算、卫星互联网等领域研究。近8年中国移动工作经验，近8年证券研究工作经验。系2019-2021年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名，2017-2018年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队核心成员。2021年新财富最佳分析师通信行业第一名。
刘永旭：中信建投证券通信行业联席首席分析师，南开大学学士、硕士，曾从事军工行业研究工作，2020年加入中信建投通信团队，主要研究云计算IDC、工业互联网、通信新能源、卫星应用、专网通信等方向。2020-2021年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队成员。
武超则：现任中信建投证券股份有限公司研究所所长兼国际业务部负责人，董事总经理，TMT行业首席分析师。新财富白金分析师，2013-2020年连续八届新财富最佳分析师通信行业第一名；2014-2020年连续七届水晶球最佳分析师通信行业第一名，2022、2023、2024年水晶球最佳领队。上证报2022、2023、2024年最佳研究所所长，21世纪金牌分析师2024年度影响力券商研究所所长。专注于人工智能、5G、云计算、半导体等科技领域研究。中国证券业协会证券分析师、投资顾问与首席经济学家委员会委员。清华大学金融硕士行业导师。
汪洁：通信行业分析师，华东师范大学理学学士，复旦大学理学硕士。曾就职于长城证券、浙商证券。2023年5月加入中信建投通信团队，主要研究物联网、控制器等方向。
尹天杰：同济大学工学学士，复旦大学金融硕士，2022年加入中信建投研究团队。
证券研究报告名称：《IDC行业有望进入新周期》
对外发布时间：2025年2月17日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
阎贵成 SAC 编号:S1440518040002SFC 编号:BNS315
刘永旭 SAC 编号:S1440520070014
SFC 编号:BVF090
武超则 SAC 编号:S1440513090003
SFC 编号:BEM208
汪洁 SAC 编号:S1440523050003
尹天杰 SAC 编号:S1440524070016