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铁矿专题——冬储＋预期，铁矿上方空间多大？
来源：新世纪期货
铁矿市场逐渐博弈冬储补库逻辑，加之宏观政策预期仍存，带动盘面走强。基本面来看，铁矿供应依旧宽松，需求增量有限，叠加高库存压力，供需格局依旧偏弱。成材的冬储意愿偏弱也影响钢厂对于原料端的补库强度，同时关注政策具体落地效果，激进的投资者尝试铁矿2505合约逢高空配，国庆节后的高点830一带紧止损。
一、利多因素
1、钢厂冬储补库需求
从历年来看，11月中下旬至春节期间，下游企业通常会对原材料进行补库。全国247家钢厂的铁矿石库存于10月底见底回升，钢厂的焦炭、焦煤库存也有不同程度回升，说明目前冬储已经启动。产业链冬储从炉料端开始，12月份钢厂对于炉料的补库预期，同时钢贸商对于成材的冬储意愿也影响钢厂对于原料端的补库强度，因此12月份冬储预期会反复博弈。近几年，冬储出现一定亏损，目前看无论是贸易商对钢材的冬储，还是钢厂对原材料的冬储，整体意愿偏弱。总之，冬储会对黑色系商品期货价格形成一定支撑，但整体提振作用需继续跟进。
2、宏观政策预期仍存
政策预期再起，特别是在中央经济工作会议前市场对政策仍有期待，扩内需的刺激性政策是重点关注方向。预计明年经济增速目标或仍维持在5%左右，赤字率有望提升至4%；特别国债额度或为3万亿元，其中1万亿元用于补充商业银行资本金，2万亿元或用于国家重大工程投资和消费品补贴等领域；新增专项债规模可能达到4万亿元以上。12月份的中央经济工作会议以及政治局会议仍是政策预期兑现窗口，对于黑色系仍形成提振。
二、利空因素
1、发运高位
外矿供应变化依旧不大，澳洲发运量小增，非主流地区发运量升至1个半月高位，而巴西发运量有所回落。前两周发运的回落，使得外矿到港量急速回落。三四季度是淡水河谷和力拓的产销旺季，力拓年产目标上调，印度铁矿产能小幅增加，预计下半年非主流矿发运回升，铁矿供应或持续宽松。
2、需求增量有限
今年以来，钢厂盈利率长期处于同期低位，特别是七八月，钢厂在亏损边缘，故钢厂进行大面积减产，铁矿需求进一步压缩。9月初开始，盈利率开始触底回升，随着利润好转，钢厂一定程度的复产。目前临近冬储，钢厂低库存，有潜在补库需求，但部分气温较低地区预计进入检修周期，铁水产量很难维持在目前水平。
3、港口库存持续累库
今年年初以来，进口铁矿石港口库存居高不下，7月中下旬以来，45港库存持续稳定在1.5亿吨以上。由于钢厂利润水平下降及钢厂检修增加，64家钢厂进口矿日耗下滑，显示出需求增量有限。在供应宽松，铁水产量下行的背景下，进口矿港口库存或重回累库通道。
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