香烟批发商为全国商店提供货源
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香烟批发商为全国商店提供货源《今日汇总》
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机械设备行业：工具厂商供应链全球化趋势持续
美国房屋销量已处于历史周期较低水平，工具需求有望在地产复苏中改善
由于手工具及电动工具下游主要为地产相关应用场景，美国房贷利率与成屋销量与工具的需求量有较高关联度。自2022 年3 月美联储快速加息以来，美国成屋月销量由2020-2021 月平均596 万套下降至2023-24 年11 月平均407 万套。2024 年9 月联储宣布降息，美国10 月、11 月成屋销量分别为396/415 万套，同比增长2.9%/6.1%，环比增长3.4%/4.8%；10 月首次实现2024 年内同比环比增速均转正，并且11 月增速持续扩大。展望未来，尽管联储降息节奏仍有一定不确定性，降息趋势对美国地产的提振有望带动终端工具消费稳健增长。我们认为2025 年手工具和电动工具企业营收端有望在美国地产复苏下稳健增长，其中具有较为成熟海外产能布局的企业有望在潜在的贸易摩擦中获得更强的竞争优势。
第一轮贸易摩擦后手工具与电动工具企业出海趋势显著
2018 年4 月，美国贸易代表办公室发布关于根据301 法案确定行动的征求意见的通知将对中国输美的部分商品加征10%-25%的关税，由此开始了持续至今中美贸易摩擦，导致行业内企业较为被动的开始全球产业链和供应链拓展和整合。全球电动工具龙头创科实业Techtronic Industries 率先开启了出海东南亚的历程，并于2018 年将越南工厂投运，截至2022 年12 月公司在越南已有超过9000 名工人。第一轮贸易摩擦开启后，行业内其他不同规模的出口型企业也纷纷出海东南亚，其中越南由于其人力成本优势和关税优势，是手工具与电动工具企业前往较多的目的地之一。
工具作为海外必备消费品具有品牌效应，先发优势有望构筑企业长期壁垒
尽管美国线上零售渗透率在疫情催化下由2018-19 年平均10.1%增长至2023-24 年平均15.6%，美国零售整体仍以线下渠道为主。房屋优化修缮行业销售中按2023Q3-2024Q3 营收规模计家得宝和劳氏两大巨头市占率超75%，是客户采购的主要渠道。由于线下渠道的龙头集中，因此与龙头渠道绑定的工具品牌具有较为显著的渠道优势。此外由于工具具有功能性和一定的消费属性，且同类别产品较多，因此消费者在购买时倾向于选择具有知名度和信赖的品牌，有较强品牌力的公司具有长期竞争壁垒。
看好已经实现全球化布局，且海外产能经济性已体现的龙头企业
自2018 年开始巨星科技已通过自建东南亚工厂和收并购欧美工厂的方式拓展海外产能，增加全球化供应能力，并增强长期对于全球贸易壁垒的应对能力。截至2024 年底，公司在全球拥有23 个生产制造基地，其中欧洲6 个生产基地，美国3 个生产基地，东南亚3 个生产基地，中国11 个生产基地。
此外，巨星自有品牌营收占比也不断提升，自有品牌占收入的占比由2016年的不足10%提升至2023 年的接近50%，未来有望进一步打开公司毛利率天花板。2024 年12 月巨星科技荣获亚马逊“年度商采创赢品牌（巨星WORKPRO）”奖项，在亚马逊中国卖家中脱颖而出。未来在公司内部供应链管理能力持续提升，以及自有品牌持续开拓的双轮驱动下，公司竞争优势有望持续扩大。
风险提示：东南亚自然灾害影响可能对行业内企业短期造成一定经营波动；汇率波动可能企业毛利率以及汇兑损益造成一定波动；贸易摩擦加剧；海外通胀超预期。