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交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号

今日重点数据

金融期货

【股指】大盘创春节后新高。

周四大盘走势比较曲折，早盘小幅冲高后震荡回落，午后再次震荡上攻，最终收涨，创春节后新高。继中证1000创春节后新高后，上证指数也创新高，其他指数也一步之远。从个股板块来看，前期的热点题材走弱，上一交易日强势的券商板块也没有扩散带领指数上涨，而是银行食品饮料支撑大盘。整体来看，大盘表现仍然强势，不过，当前行业分化已经接近极值，TMT指数换手率达2010年以来97%分位，短期热点题材炒作可能进入尾声，短线需要新的利好点才能激发热点题材市场进一步上涨。不过2025年科技主题没有结束，预计震荡消化和业绩变现后再次震荡上涨。操作上，建议多单减仓止盈。期权方面，买入中证1000看涨期权平仓，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）

【集运指数】复工复产节奏较慢 EC维持近弱远强

周四集运欧线各合约低开震荡，受船公司挺价影响，尾盘减仓翻红，主力EC2504收盘价较上一交易日上涨0.59%，旺季08合约涨幅居前。美欧贸易摩擦再度引发市场担忧情绪，美方总体关税行动预计将于4月2日实施，悲观情绪影响下，EC各合约纷纷低开震荡，近月EC2504尾盘被动反弹至1800点附近，但仍受到上方平台压制。淡季需求下，3月现货运价提降压力依然存在，从技术上看，K线形成空头排列，SCFIS样本权重调整限制了04合约的上方空间；而4月运价提涨预期带动EC2506多头连续增仓上行，6月和8月直接受益于旺季需求回暖，暂时不宜过度看空。目前所有合约均涨至去年11月左右高位，即使运价有望提前触底，但反弹空间预计远不及去年。在美线长协议价期间，现货价和订舱价倒挂使得船公司淡季提价的真实性有待考量。策略上，考虑到EC2504受潜在关税影响较为直接，操作思路仍以偏空为主，压力位参考1850；套利方面，船公司提涨预期叠加资金移仓换月，可参考4-6反套价差策略。（段福林，从业资格号：F3048935，交易咨询号：Z0015600）

贵金属

【黄金】沪金连续震荡回落，技术走弱。

周四夜盘沪金主力低开震荡，小幅收跌，技术上继续弱。美国新总统上台，减税和控制移民利多通胀，对黄金利好；同时通胀起来，美联储暂停降息的概率也较大，并且随着地缘政治缓解，黄金避险情绪回落。第一大黄金ETF投资公司大幅增持黄金，黄金不涨还跌，短期建议谨慎。2022年以来黄金上涨的四大核心逻辑仍在，但后续可能减弱。因此重点关注影响美国财政赤字、美联储降息幅度甚至暂停降息和通胀的相关因素。操作上建议投资者黄金中线多单减仓获利了结；期权上回调买入看涨期权，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）

工业品

【原油】油价反弹，库存下降

昨晚油价反弹，美国能源信息署（EIA）：美国上周EIA原油库存下降233万桶，彭博用户预计增加60万桶、分析师预期增加251.014万桶，之前一周增加463.3万桶。长线看，油价存在基本面支撑，美国原油库存趋势下降。出行需求持续刺激原油需求增长，OPEC+减产支撑油价，中期油价有所支撑。库存方面，美国原油库存季节性反弹，但整体库存水平处于历史极低水平，出行需求驱动去库预期。供应端利好，OPEC+继续减产来维稳油价，油价有望延续反弹。需求端有望提振，需求端有两个增量，美国需求旺盛，中国需求回稳，需求端整体平稳。中国原油需求有望在出行需求带动下复苏。操作上建议：多单持有。（黄秀仕，从业资格号：F03106904，交易咨询号：Z0018307）

【锡】复产预期又起  期价出现调整 

周四晚沪锡Sn2505小幅震荡；基本面，供应端，1月精锡产量受春节假期影响，环比下降；预计1月份受内外部影响，需求转弱，2月份复工复产消费启动转好；库存方面，上周社会库存周度环比增加，整体不利于期价。消息上：  2月26日，佤邦工业矿产管理局发文《办理开采、选厂、探矿许可证的流程》。短期受佤邦复产预期影响，但整体长期来看，预测期价调整完成后，仍将重拾上涨，暂短线交易，支撑位参考247000元/吨；期权方面：卖出虚值看跌期权适当减仓或离场。后期重点关注宏观措施落地，缅矿、刚果矿最新消息，印尼出口速度，消费数据验证指引。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059） 

【镍】RKAB审批额度落地  期价震荡为主

周四晚沪镍2505延续震荡反弹，Mysteel现货指数报124961.22元/吨。行业方面，2025年RKAB审批额度已达2.98亿湿吨，为冶炼厂提供了充足的原料保障。但印尼镍矿RKAB审批额度能否如期放量仍存不确定性，政策扰动风险仍在；1月份国内镍铁供应下降明显，印尼维持高位。需求端，不锈钢企业1月产量环比降低明显，2月份节后逐步复工，补库需求增加；宏观贸易摩擦压制市场情绪。技术上：底部震荡；操作上：沪镍2505合约逢低偏多交易，参考支撑位120000元/吨；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期关注矿端、不锈钢产量、贸易争端的变化。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）

【铁矿石】减产传闻再起，矿价延续下跌

周四晚铁矿2505合约涨0.19%，报807元/吨。产业方面，飓风影响基本结束，近期海外铁矿发运量恢复正常水平，全球铁矿发运量环比增加1378.7万吨至3066.9万吨，铁矿供应边际增加。需求端，上周日均铁水产量环比减少0.48万吨至227.51万吨，铁水产量持续小幅回落，钢厂盈利率环比下滑，不过下游钢材需求有所好转，钢厂仍处于正反馈复产阶段，需求端仍有支撑。总体来看，铁矿基本面边际转弱，且粗钢减产传闻对市场情绪有利空扰动，矿价短期承压。临近重要会议，关注市场预期变化。操作上建议铁矿2505合约空单持有，参考压力位850元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615，交易咨询号：Z0010771）

【煤焦】双焦小幅反弹，供需仍然宽松

周四晚焦煤2505合约涨0.78%，报1097元/吨；焦炭2505合约涨0.39%，报1677.5元/吨。焦煤方面，煤矿生产大多数已经恢复至正常水平，焦煤产量快速回升，整体供应宽松。需求端，焦炭第十轮提降落地，焦化利润预计进一步收缩，对原料煤采购偏谨慎，市场情绪悲观。焦炭方面，日均铁水产量持续小幅下滑，需求恢复缓慢，钢厂对原料采购积极性不高，多以消化自身库存为主，焦企继续累库。综合来看，双焦供应宽松格局不改，海外反倾销政策打压市场情绪，双焦震荡走弱，关注下游需求的变化以及两会政策出台。操作上单边建议空单持有，焦煤2505参考压力位1200，焦炭2505参考压力位1800。（黄忠夏，从业资格号：F0285615，交易咨询号：Z0010771）

【螺纹钢】供需回升，累库放缓

周四晚05合约震荡偏弱，收盘3322跌0.09%。2月27日全国主要城市HRB400E20MM螺纹钢报价涨跌分化，上海3340跌10，广州3580稳，天津3340稳；Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为10.12万吨，日环比减29.85%。本周螺纹钢产量继续上升至今年高位，厂库环比小幅去库，社会库存增幅放缓，总库存小幅累库，表需环比回升。近期钢市呈现供需双增格局，整体累库速度放缓，随着下游需求逐步释放，供需有望进一步改善，当前螺纹钢库存偏低以及国内宏观预期较好对市场形成支撑，钢价延续震荡偏强运行，后续关注终端需求释放持续性。操作上，建议观望为主。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）

【玻璃】库存持续攀升，盘面反弹承压

周四晚05合约震荡回落，后盘1228涨0.33%。27日全国均价1321元/吨，环比上一交易日跌8。本周玻璃库存继续攀升创近五个月来新高，企业出货依旧缓慢，各地区库存均呈现持续累库。目前玻璃需求复苏不及预期，行业库存持续攀升令市场承压，短期产业供需依旧偏弱，企业存在降价去库意愿，不过国内宏观情绪偏暖，供应端持续收缩对价格形成支撑，预计短期维持低位震荡运行，等待下游需求恢复。操作上，多单暂时离场观望。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）

【橡胶】跟随宏观震荡

周四晚橡胶窄幅震荡，ru2505收17720元/吨，5-9价差-150附近。山东老全乳现货16950，上期所仓单19.4万吨附近。宏观情绪回落以及累库延续拖累胶价，而橡胶原料价格依然保持在高位区域。青岛干胶库存最新一期恢复累库。目前全球大部分产区处于停割状态。赤道中东太平洋已进入拉尼娜状态，将维持到春季中后期，或成今年天气利好供应的信号。宏观需求方面，房地产依然拖累橡胶需求，重卡销量保持低迷，根据第一商用车网数据，2024年1月我国重卡销量7万辆，环比下降17%，比上年同期的9.7万辆下滑28%。轮胎厂开工率节后已恢复到正常水平，半钢胎处于多年高点。制造业需求稳中向好。操作上，空单持有，压力位17900。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）

【液化气】关注低位支撑

PG2504周四晚反弹，收4524元/吨。03-04价差-60左右。昨日现货山东涨30，华南广石化出厂5198，山东最低4780，华东最低4700。原油在近两年区间低位受支撑，供过于求和俄乌局势急剧演变影响市场。特朗普称将提高美国石油产量，承诺压低油价。LPG方面，国产商品量持平于去年和前年同期水平。北美C3产量较高，出口能力增长，中东产量稳定。竞品LNG价格持续低于LPG。国际冷冻货价格小幅反弹仍处于低位，海运费低位震荡。库存方面，港口库容率中性。炼厂库容率处于多年最但低略有回升，加气站库容率处于中性水平。港口库存量在近年高位附近。下游燃烧需求和汽油添加需求即将进入淡季，餐饮收入保持增长但增速下降。化工方面，PDH亏损持续，开工率在相对高位回落；烷基化毛利再度转负，开工率低迷；MTBE毛利低迷，开工率在一年多低位反弹。“气/油”比价位置中性。操作上，逢低短多参与，支撑位4480。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）

【甲醇】供减需增，区间内反弹

周四晚，震荡走势，收2583，太仓基差为45元/吨。数据方面：本周(20250221-0227)中国甲醇产量为1908185吨，较上周减少34350吨，装置产能利用率为87.86%，环比跌1.77%；MTO开工率为84.21%，环比涨2.23%，中安联合烯烃装置重启，恒有能源烯烃装置停车，对冲之后本周烯烃行业开工有所增长。观点:甲醇估值偏高，煤价偏弱运行，成本端驱动偏弱，但是，企业库存大幅下降，价格有支撑，需求存回升预期，甲醇开工率处于较高水平，进一步上升空间较小，春检临近，甲醇开工率存下降预期，国际甲醇开工率低位维持，隆众资讯预计，3月进口供应或继续维持低位，预计55-60万吨，港口库存存下降预期，甲醇走势或高位震荡为主，关注需求变化情况以及春检的力度。单边及期权：区间操作，期权方面，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）

【聚烯烃】随盘上涨

周四晚，上涨走势，塑料收7931，PP收7385,L-P价差为546。观点:经济刺激政策下，家电与汽车产销较好，塑料制品产量增加，支撑了聚烯烃的需求，下游企业多数企业正月十五前后恢复生产，下游开工率上涨，需求回升，部分炼厂检修，供应压力下降，聚烯烃价格反弹，但是，新增产能投产压力较大，去年12月，塑料与PP产能分别环比增加5.5%、2.5%，今年一季度，塑料与PP预计产能分别环比增加7.8%、2.2% ，1-2月开工率高于去年同期，产量大幅增加15%，供应压力仍较大，下游开工率偏低，需求仍偏弱，聚烯烃震荡为主。期货及期权策略：期货单边，区间操作，期货套利，做多L-PP价差，期权，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）

【PVC】供需尚偏弱  底部震荡

周四晚盘面弱势整理。昨日现货价格小幅下调，华东主流报4950。供应端本周宁波镇洋乙烯法重启，产量回升。需求端下游制品开工率继续回升中，但下游订单情况欠佳，采购积极性不高。出口市场印度暂时维持低迷。库存方面上游厂家去库，社会库存累库。电石价格价格仍弱势，氯碱综合利润下滑。供需尚偏弱，不过氯碱利润回落后成本将有一定支撑。场外单边暂观望，2505合约区间参考5050-5300，稳健型买入的看跌期权择机离场。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）

【PTA】需求有所恢复  成本驱动偏弱

周四晚盘面小幅反弹。昨日现货价格小幅下调，华东报4930。供应端本周恒力惠州预计重启，供应有所恢复。需求端聚酯产量稳中小增，终端织造企业开工率继续上升，但年后新单承接情况一般。行业库存小幅下降绝对量仍处于高位压力。原油面临区间下沿关键支撑。总体看需求尚待恢复，短期成本驱动偏弱。2505合约区间参考4950-5200。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）

【碳酸锂】期现货价格重心再下探

周四LC2505收盘价76140元/吨，跌0.10%。据钢联，电碳价75800元/吨。上游锂盐厂节后复产，产量持续攀升，叠加海外进口量级也存增量预期，国内碳酸锂供应量级将显著提升，碳酸锂过剩格局进一步加大。下游最新排产数据还需等待，目前市场预期增量仅10%左右基本面与1月持平。总的来说，供应过剩预期进一步扩大，库存高位，预计后市震荡偏弱为主。操作上，建议期货lc2505逢高沽空，参考压力位80000元/吨，或逢低波动率买入虚值看跌期权。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【工业硅】盘中再创新低

周四si2505收盘价10330元/吨，跌0.39%。据百川，新规基准品现货报价10445元/吨。西北大厂逐步复产，预计3月工业硅产量将环比增长。下游多晶硅虽有3月提产计划，但受自律控产限制，产量变动预计不到1万吨。有机硅方面，3月仍有部分产能检修，对工业硅需求难有明显拉动。整体而言，3月工业硅市场将呈现供应过剩态势，叠加目前期货库存仍在持续累库，其它社库处于高位，后市底部难言。操作上，建议期货si2505逢高沽空，压力位参考11000元/吨；或逢低波动率买入虚值看跌期权。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【锌】两会政策预期推涨盘面

周四晚ZN2504收盘价23580元/吨，涨0.21%。Wind现货报价23540元/吨。随着冶炼利润修复，炼厂开工积极性提升，下月国内炼厂常规检修和复产并行，供给转为宽松，社库持续累积，锌价若上行依靠宏观预期和内需拉动，短期内区间震荡为主。静待两会政策风向，或对有色盘面形成推涨动力。操作上，建议期货zn2504逢低做多，参考支撑23000，或逢低波动率买入看涨期权。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

农产品

【油脂】棕榈油短期或震荡偏弱

周四晚国内油脂走势分化。豆油2505收涨1.04%，报7986元/吨；棕榈油2505收跌0.22%，报9098元/吨；菜油2505收跌0.24%，报8773元/吨。现货方面，昨日广东贸易商毛豆油现货基差报价+480。外盘方面，昨晚CBOT豆油震荡偏弱，马来西亚棕榈油震荡偏弱。MPOA数据显示，马来西亚2月1-20日棕榈油产量环比减少5.78%。ITS数据显示，马来西亚2月1-25日棕榈油出口环比减少2.7%。据了解，印度斋月前对棕榈油的进口需求不如预期，预计棕榈油短期或震荡偏弱为主。操作上，建议棕榈油05压力位参考9500附近。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易资询号：Z0011401）

【饲料】豆粕短期或震荡偏强

周四晚国内饲料震荡偏强。豆粕2505收涨0.69%，报2929元/吨；菜粕2505收跌0.19%，报2563元/吨。外盘方面，昨晚CBOT美豆震荡偏弱。现货方面，昨日广东贸易商豆粕现货基差报价+690。天气预报显示，未来大半个月阿根廷核心产区降雨比较明显，将基本能够保证大豆3月正常完成今年的生长。巴西南里奥格兰德州在3月11日前大部分没什么降雨，第二周有一些雨势重新回归。3月下半月开始部分油厂缺豆停机，支撑豆粕现货价格。美国农业展望论坛预计今年美豆种植面积为8400万英亩，低于去年的8710万英亩。预计豆粕期货短期或震荡偏强为主。操作上，建议豆粕2505支撑位参考2700附近。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易资询号：Z0011401）

【生猪】供需偏弱 猪价窄幅调整

周四生猪主力合约低位偏弱震荡。现货方面，全国外三元生猪出栏均价为14.30元/公斤，低价区报13.70元/公斤。养殖场仍有利润，主动去产能积极性不高。当前市场处于季节性淡季，年后养殖端陆续恢复出栏，尤其规模企业增量明显，散户源减重认卖情况增加，标猪供应依旧过剩，市场呈供强需弱态势。不过近期市场标肥价差较大，陆续有二育入场支撑价格，预计短期猪价或频繁调整。目前主力05合约盘面维持贴水，下跌空间有限，但上涨乏力，或延续区间窄幅震荡为主。压力位参考13300，支撑位12300。期权方面，卖出LH2505-C-13500合约持有。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）        

【鸡蛋】需求小幅回暖

周四鸡蛋主力合约区间窄幅震荡。现货方面，今日主产区均价3.31元/斤，低价区报3.12元/斤。随着蛋价跌至阶段性低位，市场需求小幅回暖，走货情况好转。不过月内新开产数量仍大于老鸡出栏量，在产蛋鸡存栏高位运行，库存压力依旧较大，后续供应端趋向宽松，蛋价中线承压。建议05合约中线偏空对待，压力位参考3400，期权方面，可卖出JD2505-C-3400合约。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）

审核人：黄秀仕，交易咨询号：Z0018307