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辉瑞25亿英镑清仓！一场预谋三年的撤退
辉瑞在JP Morgan健康大会期间抛出一枚战略深水弹：以每股357便士折价抛售Haleon股票，套现25亿英镑完成持股比例从15%到7.3%的“精准撤退”。耐人寻味的是，市场以逆向思维回应——Haleon股价逆势微涨0.7%，与富时100指数同步走稳。这看似矛盾的资本动作，实则为全球消费健康产业变局的缩影：当跨国药企集体转身追逐生物制药高增长赛道，独立后的消费健康品牌正面临价值重估的关键时刻。
Haleon诞生记：一场对抗红海竞争的战略联姻
2018年，面对消费健康领域白热化竞争，葛兰素史克（GSK）与辉瑞以“强强联合”之姿，将旗下非处方药、口腔护理等业务合并，催生出覆盖钙尔奇、善存、舒适达等明星品牌的全球消费健康巨头。彼时GSK持股68%、辉瑞持32%的股权结构，暗含了双方对行业前景的共识与分歧。
2022年7月，Haleon完成从GSK剥离后的独立上市，凭借超百亿英镑市值稳居消费健康第一梯队。这场“单飞”实验，成为检验消费健康业务独立生存能力的风向标。
辉瑞撤退路线图：一场精心设计的资本腾挪
辉瑞此次战略减持的背后，折射出三重核心逻辑的剧烈碰撞。
首先，回报率的剪刀差效应成为关键推手：消费健康业务虽稳定却增长平缓，年均5%-7%的增速与mRNA疫苗等核心业务超20%的爆发潜力形成鲜明对比。这种结构性差异在辉瑞2024年财报中体现得尤为明显——新冠相关药物贡献了其总营收的38%，而消费品板块占比已萎缩至不足6%。
其次，资本市场的倒逼压力加速了决策进程。激进投资者Starboard Value的测算模型显示，剥离非核心资产可使辉瑞的净资产收益率（ROE）提升2.3个百分点，这恰好击中管理层亟待改善资本效率的痛点。值得关注的是，在减持公告发布当日，辉瑞股价应声上涨1.8%，市场用真金白银投票验证了该策略的短期有效性。
最后，标的资产的波动性成为压垮骆驼的最后一根稻草。Haleon在2024年第三季度遭遇双重打击：英镑汇率剧烈波动侵蚀了其13%的海外利润，加之北美市场止痛药销量意外下滑8%，导致当季营收同比减少2.3%，EBITDA利润率更收窄至22.1%。这种业绩的不确定性，进一步坚定了辉瑞聚焦高确定性赛道的决心。
跨国药企消费健康剥离潮（2018-2025）
消费健康行业一直是稳健的“现金奶牛”，吸引了许多巨头的目光。不过，放眼当前市场环境，这个领域正在经历不小的变化。
一方面，消费健康产品的优势在于需求稳定、波动较低。维生素补充剂、止痛药这些产品几乎是家家户户的必需品，全球健康意识的提升也为这一行业增添了不少活力。
但另一方面，这个领域的增长也显得有些“温吞”。相较于生物制药领域的“高风险、高回报”，消费健康更多是一场持久战，缺乏突破性增长点。这种特性让许多制药巨头对其兴趣减弱。
最近几年，强生、GSK等巨头相继剥离或出售消费健康业务，转向更加前景广阔的生物制药领域。
结语：消费健康的新篇章
辉瑞的减持动作，让我们看到消费健康市场正在进入一个新阶段。巨头纷纷退出的同时，像Haleon这样专注于这一领域的企业正在崛起。
未来，消费健康和生物制药的故事还会继续。而无论是在追求稳定增长的消费健康市场，还是在挑战与机遇并存的生物制药领域，这些选择背后都有它们的逻辑。
对于投资者、企业和消费者来说，理解这种分野，也许能帮助我们更清楚地看清未来的方向。
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（转自：求实药社）