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元旦之后乙二醇先扬后抑,节前在库存不增反降,聚酯开工持续高位,叠加海外能源炒作,乙二醇强势上行,现货价格一度走强至4870元/吨的年内高位。近期随着到货增加且自身估值偏高的影响下乙二醇开始回调整理,乙二醇后市怎么看?
1、1月检修不多,国产量增加
2025年1月份国内乙二醇装置产能基数上调至2874.1万吨,其中合成气制乙二醇产能上调至1050万吨(加入中化学(内蒙古)新材料有限公司),非合成气装置产能1824.1万吨。2024年1-12月乙二醇产量1873万吨,较2023年增加229万吨,其中12月乙二醇国产量174万吨,较11月增加仅4万吨,12月乙二醇产能利用率处于年内偏高水平。截止1月6日国内乙二醇总开工63.07%,一体化66.78%,煤化工56.63%,产能利用率处于中性偏高的位置,1月份重启装置多于检修装置,中化学产能30万吨/年合成气新装置开始贡献产量,预计1月份国产量呈增加趋势。
2、海外装置运行稳定,进口呈增量预期
海关数据,11月乙二醇进口量55万吨,12月预估进口量57万吨,2024年全年进口量约654万吨,较2023年进口量减少60万吨,进口依赖度下降至26%。海外装置来看,近洋装置方面台湾南亚36万吨生产线运行,美国地区有寒流但对该地装置未造成开工的影响,中东沙特地区1月份到港量增加,但近期马来西亚石油75万吨装置再度停车,预计进口损失量在4-5万吨附近。从目前主要港口1月到货预报来看,江苏主流库区到货预期在35万吨偏上的水平,预计1月进口有望回升至60万吨左右的水平,港口库存的累积在1月上旬逐渐兑现。
3、聚酯负荷高位维持,终端刚需暂稳
1月初开始,聚酯装置检修陆续开始兑现,截止1月2日聚酯负荷降至86.7%附近,处于相对偏高水平。根据聚酯工厂的检修意向,以及部分正在检修的装置1月份可能逐步恢复,预估从1月初开始聚酯负荷将呈现下降趋势,低点可能出现在月底附近,理论上2月上旬起装置都将面临陆续恢复,不过实际开工节奏可能也会有适当浮动。从目前的情况来看,春节期间的开工负荷可能要高于去年同期,关注1月份随着市场步入实质性放假气氛聚酯工厂检修是否增加。
临近春节假期,织造开机率降至目前的55%附近并有进一步下降的趋势,受此影响聚酯开工率有下滑预期,因此乙二醇整体需求有下滑预期。截至1月2日江浙地区化纤织造综合开工率为55.43%,环比上周-7.30%。终端织造订单天数平均水平为9.09天,较上周减少1.27天。原料减停产预期较多,下游担忧原丝春节前后价格上涨导致成本上升,周内原料备货,织造厂商开机率进入下行通道,年底订单进入尾声。订单方面,国内外春季女款及家纺面料需求抬升,但数量仍有限,工厂清库交付尾单为主。后市来看,随着春节临近,订单逐渐交付进入尾声,预计织造厂商开工呈现持续下降走势。
4、总结
隆众资讯,截至1月6日,华东主港地区MEG港口库存总量44.37万吨,较1月2日增加3.22万吨,到货回升下库存小幅累积。目前乙二醇国产量处于高位,进口量1月也将回升,总供应呈现增加预期,需求端聚酯因下游终端春节放假,季节性降负预期仍存,但聚酯工厂目前库存及现金流压力一般,检修或较以往减少,预计季节性低点或较以往偏高,且春节后下游负荷或较明显提升。
总结来看,乙二醇港口库存低位,聚酯高负荷,但短期利润好转后存量装置产能利用率的回升带来了供应的压力,1月份乙二醇供需或出现累库。弱预期兑现,叠加春节前缺乏进一步炒作的题材,乙二醇或将延续小幅调整,但主港库存处于仅44万吨的低库存状态,且1月份供需累库幅度有限,预计乙二醇回调空间有限。
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