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理想汽车-W(2015.HK)：智驾能力持续提升 即将开启新产品周期
本报告导读：
汽车行业处在竞争格局不断变化、智能驾驶等科技持续突破的大变局时代，公司的组织优势将得以凸显，在智能驾驶等 AI领域坚定布局，效果在不断显现。
投资要点：
维持“增持”评级。全球AI大浪潮时代，公司在智能驾驶等AI领域坚定布局，效果将不断显现，经过2024 年调整优化2025 年公司将借助纯电系列和改款进入新一轮产品周期。我们调整公司2024-2026 年每股营收分别为70.75（-36.28）/93.48（-55.75）/117.90（-66.72）元，同比增速分别为21%/32%/26%，维持 “增持”评级。
行业大变革时代，企业组织能力的重要性愈发凸显。2024 年以来汽车行业竞争在持续升级和迭代，一方面小米、华为等科技巨头在汽车领域持续发力，另一方面AI 技术快速迭代为智能驾驶发展创造了客观条件，在行业大变革时代，一个快速响应、学习、调整的组织架构显得更加重要。公司在产品矩阵式管理、新产品误判后的迅速调整、智能驾驶后发先至上证明了自身的组织管理水平。
坚定拥抱端到端大模型，智能驾驶能力快速提升跻身行业第一梯队。公司产品定义能力行业领先，打造L 系列爆款，智能驾驶初期以第三方合作为主， 2021 年开启智驾技术的全栈自研之路，后续对智能化重视度不断提升。公司在国内车企中首批引入基于BEV+占用网络感知且不依赖于高精地图的主流技术路线，并聚焦优势资源进行专项突破，全面提升城市NOA 的落地速度与算法迭代速度，目前已跻身智驾第一梯队，科技硬实力持续提升。
调整过后再出发，新一轮车型周期即将开启。2024 年公司在纯电MPV 产品MEGA 上出现一定程度误判，随后迅速在产品和研发上做出调整，在增程车型L6 的带动下销量快速恢复高增长。2 月25日，理想发布旗下首款纯电SUV 理想i8 的车型官图，在更加完善的充电基础设施以及智能驾驶能力支持下，公司有望依托纯电系列开启新一轮车型周期。
风险提示：纯电车型销量低于预期，智驾落地进度与效果不及预期