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文｜钱伟 

特朗普研究推出对等关税计划，且评估范畴扩展至增值税的贸易影响：

（1）增值税的贸易歧视：特朗普认为，别国出口至美国的商品，仅需缴纳较低的美国进口关税+销售税、并通过出口退税规避其境内的高额增值税；相反，美国出口至别国的商品却需要承担该国的高额增值税，这对美国构成了隐性关税。

（2）为何利用增值税大做文章：一是，普遍性，非美国家多数均采用增值税且税率较高；二是，高额性，由此计算的对美隐性关税较高，远超直接关税的差异；二者为特朗普施加10%全面关税提供了强有力逻辑。

（3）贸易赤字和份额居前、隐性关税高，且被特朗普多次提及，欧盟或成为对等关税的主要博弈对象，风险较大。

（4）最终结果可能是倒逼其他国家降低已有关税、或对美国出口商品进行增值税优惠，全球整体关税税率未必上行。

（5）中国短期关税恶化风险小，或不是此次计划重点，市场主线仍在国内。

2025年2月13日，美国总统唐纳德·特朗普签署了一份关于“互惠贸易和关税”的总统备忘录，指示其经济团队制定一项“公平与互惠计划”（Fair and Reciprocal Plan），以应对美国与其他贸易伙伴之间长期存在的贸易不平衡问题。

（1）此次涉及的关税对等，不局限在狭义的关税，而是关注更广泛的“类关税”

特朗普表示，美国将对其他国家对美国商品征收的关税和非关税壁垒实施“对等”的关税政策，旨在减少美国持续的贸易逆差。根据备忘录，审查将涵盖5方面内容：

第一，对美国产品征收的关税；

第二，增值税等不公平、歧视性税收；

第三，非关税壁垒对美国企业、工人和消费者的影响；

第四，造成汇率偏离市场价值的政策和实践（汇率操纵）；

第五，其他对公平竞争构成障碍的因素（市场准入限制等）。

特朗普指示商务部、美国贸易代表办公室等相关部门进行国别调查，以确定每个贸易伙伴的“互惠关税”等价物，需在4月1日提交关于贸易不平衡的报告，此后可实施相关政策。

（2）增值税为何成为特朗普的发难工具？

关税税率的直接对等，市场较为熟悉，也易于理解。相反，本次方案重点提及的增值税造成的贸易不公平，市场相对陌生一些。提示几个关键点：

第1，为何增值税会导致贸易不平等？涉及增值税退税、美国销售税偏低等因素

增值税并非传统意义上的关税，但在特朗普团队看来，一国增值税对美国商品的出口构成歧视，且通过退税方式对其出口商品进行补贴，实质是一种隐性关税，增值税与退税越高，对美国的不公平程度越大。

以欧盟为例，背后的逻辑：欧盟成员国均采用增值税体系，通常在20%左右，美国则采用销售税，各州和地方不同，平均在7%左右。当一辆美国汽车出口到欧盟，它将面临欧盟10%的汽车进口关税，和20%的欧盟增值税，汽车的总“关税”税负从而达到30%。反之，当一辆欧洲汽车出口到美国时，先缴纳欧盟增值税20%，出口后获得增值税出口退税，再加上美国7%的销售税和2.5%的汽车进口关税，总“关税”税负为20%-20%+7%+2.5%=9.5%。可以看出，美国汽车出口到欧盟的总“关税”税负，高出欧盟汽车出口到美国的总“关税”税负，约20.5个百分点（30%-9.5%），且其中直接关税不对等能解释的部分仅为7.5%（10%-2.5%），而由于两个地区的增值税与销售税率差异、以及出口退税的存在，导致税负差异进一步扩大13%。

核心点在于：欧盟出口到美国的商品，仅需缴纳较低的美国进口关税和销售税，而通过出口退税规避了欧盟的高额增值税，相反，美国出口到欧盟的商品却需要承担高额的欧盟增值税，这特朗普团队认为是不公平的。

这一逻辑成立的要素有二：非美国家对其出口商品实质上不征收增值税（退税返还），同时非美国家的增值税率低于美国的销售税率。现实中，由于全球大多数国家均采用增值税体系，整体增值税率都不低，且出口退税是WTO框架下认可的操作，因此从这个逻辑出发，美国面临比较普遍的他国增值税所造成的隐性“关税”税负。

第2，特朗普为何要利用增值税作为施加关税的理由？

尽管特朗普团队认为增值税造成了贸易不公平，但本质上还是两国税收体系不同和内部税率差异的范畴，因此更像是其团队借以利用的工具。因此，为何重点从这个角度强调关税差异呢？我们认为潜在原因包括：

首先，增值税逻辑计算的隐性关税税负，非美国家对美国普遍存在，这对于特朗普提出的加征10%全面关税，恰好提供了适用性极强的论证。

前面数据能看到，由于美国销售税整体偏低，而全球大多数国家均采用增值税体系，且税率高于美国，因此这个逻辑对大多数国家都是适用的。

其次，增值税逻辑计算的隐性关税差异，比直接看关税税率差异，要更大，为特朗普大幅提高关税税率提供了更好的论证，进而可以更好的使用关税筹码。

类似的，前面数据可以看到，增值税这个逻辑出发的话，按照大多数国家10-20%的增值税率，相较美国7%左右的销售税，高出的税负整体在3-13%区间。只考虑互相直接的关税税率，美国目前对大部分国家征收的平均关税税率低于4%（中国除外，考虑最新10%关税，理论上超过20%），而大部分国家对美国征收的关税税率则低于6%（中国和印度除外），美国进口关税和出口关税差距多数在5%以内（印度除外），平均可能只有2-3%，如果只是把关税与其他国家拉平，是无法支持其所主张的10%全球普遍关税的，进一步借助增值税逻辑，将极大打开关税提升的想象空间。

（3）从增值税隐性关税看，本次计划的重点博弈对象或是欧洲

多项证据指向，增值税为代表的对等关税计划，风险最大的将是欧洲，但实际加征幅度取决于欧美谈判情况。

第1，综合贸易赤字、进口占比、和增值税隐性关税看，欧洲排在前列。美国对欧盟的贸易赤字，仅次于中国；美国进口商品中，欧盟份额最大；增值税角度，欧盟整体接近20%属于较高水平，欧盟平均关税税率也高于美国。相对而言，对中国目前关税和增值税隐性关税，已经基本拉平，印度虽然差距较大，但贸易份额和贸易赤字均太小，均不是主要风险。

第2，增值税隐性关税的近期论述中，特朗普团队多次使用欧洲进行举例。特朗普团队指出，美欧之间巨大贸易赤字，是因为欧盟的增值税；白宫幕僚斯蒂芬·米勒讨论与欧盟的贸易时，对增值税差异提出抱怨，指出美国汽车出口受到不公正待遇；莱特希泽在其书籍中也曾提及法国的增值税使得美国公司出口的机器在欧洲面临高额售价。

第3，特朗普目前已经开始对加拿大和墨西哥的谈判，中国10%关税也已落地，下一个重要目标轮到欧洲的概率也在上升。

（4）虽然特朗普声称通过提高关税拉平差距，但最终结果可能是倒逼其他国家降低已有关税、或对美国出口商品的增值税进行优惠，全球整体关税税率未必上行。

（5）中国短期的关税恶化风险或较小，国内仍是市场主线，关注后续中美高层谈判节奏

首先，前面论述可以看出，对等关税计划的短期重点至少不是中国。

其次，由于增值税隐性关税的一大要素是本国的出口退税，去年12月，我国取消了铜铝等产品出口退税、降低了成品油、光伏等退税税率，方向上符合特朗普对等关税的诉求。

最后，10%关税落地，短期进一步恶化的风险在缩小，如果谈判启动，反而可能出现积极变化。

风险提示：美国通胀上行超预期，美国经济增长超预期，导致美联储货币政策继续收紧，美元大幅升值，美债利率上行，美股继续下跌，商业银行破产危机，以及新兴市场出现货币和债务危机。美国经济衰退超预期，导致金融市场出现流动性危机，联储被迫转向宽松。欧洲能源危机超预期，欧元区经济陷入深度衰退，全球市场陷入动荡，外需萎缩，政策面临两难。全球地缘风险加剧，中美关系恶化超预期，大宗商品、运输出现不可控因素，逆全球化程度进一步加深，供应链持续被破坏，相关资源争夺恶化。

文章来源

证券研究报告名称：《特朗普对等关税：为何瞄准增值税？》

对外发布时间：2025年2月18日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

钱伟，执业证书编号：S1440521110002