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【PX】短期交易逻辑
来源：国元期货研究
综合来看，我们认为，元宵节前，下游市场暂未全面恢复，而春节前又面临累库格局，所以在供需暂未有明显的改善下，市场交易的主线在原料端。但是从后期来看，虽然PTA后期检修量较大，但是考虑到PX也将步入春检，再加上一季度美国仍有调油需求，而PX估值相对偏低，因此市场支撑仍在，价格或将相对坚挺。
市场回顾
节后第二周，国内PX2505合约呈现先扬后抑的局面，主要是在春节假期的影响下，终端聚酯企业仍处于停工放假阶段，导致市场需求相对偏低，而国内外PX企业在春节期间延续高供应，因此PX延续供应宽松的局面。在此背景下，市场跟随成本端波动。
2月PX高负荷运行 3月份春检来临
2月份PX将延续高负荷运行。截至2月13日，国内PX产能利用率在90.44%，较前一周上涨了0.2个百分点，而步入本周市场暂未有装置计划检修，因此持续维持高供应。而春节期间PX供应端维持高负荷运行，而需求端暂未返市，所以在春节期间PX供应处于累库格局。所以供应端的压力仍在。
不过步入3月份，伴随着PX逐步步入检修季，届时市场供应将逐步下滑。据市场消息，3-4月份，国内九江石化、中海油惠州、扬子石化、天津石化等企业有检修计划。此外，浙石化和威联化学也有一定的检修预期，因此供应端压力将缓解。值得一提的是，2025年的一季度美国仍有调油需求，所以后续PX供需格局有望得的改善。
元宵节后 下游需求缓慢恢复中
春节期间，下游聚酯产业链的各个板块多处于停工放假状态，因此装置开工率较节前呈现明显的下滑，对上游的实际需求有限。而元宵节后，伴随着终端市场的持续回暖，需求端将得到进一步的提振。不过，值得关注的是，2-5月份部分PTA工厂将陆续开启春检模式。从已公布的检修计划来看，2至5月份，PTA涉及的检修产能高达2000万吨以上，超过总产能的四分之一。其中，2月检修产能涉及500万吨，3月份达到高点在在1000万吨左右。所以，若春检模式打开，PX在一季度将呈现出供需双双下滑的局面，需求端对其支撑有限。
后市展望
综合来看，我们认为，元宵节前，下游市场暂未全面恢复，而春节前又面临累库格局，所以在供需暂未有明显的改善下，市场交易的主线在原料端。但是从后期来看，虽然PTA后期检修量较大，但是考虑到PX也将步入春检，再加上一季度美国仍有调油需求，而PX估值相对偏低，因此市场支撑仍在，价格或将相对坚挺。
写作日期：2025年2月17日
作者：张霄
高级分析师
期货从业资格号：F3010320
投资咨询资格号：Z0012288
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