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　　2025年的行情已经拉开序幕，但开年下跌让许多投资者信心受到了一定影响。然而，我认为开年下跌并不会改变2025年全年震荡上行的态势。政策上还将继续出台更多利好政策，以提振经济表现，进而提振市场表现。自去年9月24日起，政策已经转向，稳经济的政策逐步出台。根据相关部门的表态，目前近一半的政策已经出台，另一半政策还在路上，也就是说后续还会有更多的稳经济增长政策出台，从而推动市场进一步上升。近期的下跌与政策真空期有关。周末央行召开了2025年工作会议，明确表示要继续实施适度宽松的货币政策，择机降息降准，这意味着今年在货币政策方面还会继续适度宽松，并且在不久的将来就会采取降息降准措施，这将极大地提振投资者信心，推动市场止跌回稳。

　　2025年预计我国经济将会延续复苏态势。针对2025年政策和经济的变化，我提出了2025年十大预言，供大家参考。首先，欧美经济增速放缓，美联储延续降息周期，美元指数逐步回落，美股见顶风险加大。目前对美股的分歧较大，美股已经上涨十余年，估值上已出现明显泡沫，尤其是美国科技股，估值泡沫较大。巴菲特在过去五次大幅减仓美股之后半年，美股都出现了见顶回落，相信这一次也不例外。根据伯克希尔哈撒韦的三季报，巴菲特已经大幅减仓美股，股票仓位从最高八成减到了四成左右。如果这轮AI的应用低于预期，没有产生预想中那么好的效果，可能会导致科技股出现大跌。因此，2025年要防范美股见顶的风险。美联储还会继续降息，现在美联储已经进入一轮降息周期。虽然特朗普上任后如果发动贸易摩擦可能会导致美国通胀预期再起，但美联储降息周期已经启动，不会轻易改变，可能会放缓降息节奏，比如每个季度降息一次。在美联储持续降息的过程中，美元指数将会逐步回落，人民币也有望出现一定的升值。

　　第二，预计将有更多稳增长政策陆续出台，带动我国主要经济数据明显改善，全年GDP努力达到5%左右。国内在稳经济增长方面还会出台更多强有力的政策来拉动经济增长，特别是在财政政策方面，力度还会进一步加大。目前出台的财政政策主要是给地方政府化债，后续可能会出台更多拉动投资带动消费的政策，比如通过发行国债直接拉动投资，带动消费。

　　第三，居民储蓄向资本市场大转移，为A股带来源源不断的增量资金。过去四年新增居民存款超过60万亿。一旦资本市场开启一波牛市行情，加上现在楼市出现了较大幅度的调整，且大家对房价上涨的预期已经改变，以前居民储蓄大转移的方向是楼市，未来将逐步转向股市，预计在2025年将会体现出来。

　　第四，支持房地产市场的政策力度进一步加大，推动我国房地产市场止跌回稳。稳定楼市意义重大，作为国民经济的支柱产业，稳住了楼市，经济也就稳住了。因此，对于房地产市场会进一步放松限购，甚至完全取消限购，对房地产企业要给予更大的支持，化解房地产市场的系统性风险，减少其对经济的拖累。但房价上涨的预期已经改变，所以居民储蓄不大可能大量向楼市转移，未来居民配置的方向将逐步倾斜于股市，给股市带来一轮慢牛长久行情。

　　第五，货币政策进一步宽松，通过降息、降准等多种方式支持我国经济复苏。一年期存款利率可能会降到1%以下，推动更多的居民存款搬家来支持实体经济发展，支持楼市回稳以及推动股市回升。

　　第六，财政政策更加给力，有效化解地方债风险，刺激消费和拉动投资双管齐下。财政政策加码的方向将是直接拉动投资带动消费，赤字率可能会突破3%的红线，达到4%以上，特别是在拉动消费方面会给予更多的真金白银的支持。

　　第七，市场风格有望转向优质龙头股，品牌消费、新能源、科技、券商、红利板块有望出现行情轮动。在资本市场走强之后，除了一些题材性强的科技股之外，品牌消费、新能源、券商、红利板块也会出现较好的表现，不同类型的投资者在2025年都会找到自己的用武之地。

　　第八，国际局势动荡，美元越发越多，国际金价走势波动加大，但长期上涨趋势不变。近几年我一直看好黄金的表现，因为黄金长期价格上涨趋势取决于美元的信用，美元越发越多，所以用美元标价的黄金价格长期趋势是向上的。在2024年国际金价涨了30%，2025年可能会出现一定的波动，但金价长期向上的趋势不会改变。如果金价出现了较大幅度下跌，会给大家带来了一个较好的逢低布局的机会。

　　第九，人民币汇率升值预期增强，A股、港股、中国债券等吸引更多外资流入。一般在人民币升值阶段，外资将会加大对于人民币资产的配置，这样的话既有投资的回报，又有汇兑的收益。

　　第十，A股和港股延续牛市行情，投资机会明显增多，赚钱效应显著提升。

　　总结来看，2025年是可以有所作为的一年，市场的节奏和政策推出的力度有很大的关系，市场的赚钱效应也会比2024年明显提升。这轮牛市的拦路虎主要有两个：一是特朗普在二次入主白宫之后可能会采取哪些措施，会不会对我国外贸出口造成较大的影响；二是看政策实施的力度能不能达到预期。这两大不确定性因素如果能够逐步消除或者是减弱，那么市场行情就会看高一线，甚至迎来较大级别的牛市。在岁末年初，市场存在一定的多空分歧也是正常的，所以开年的下跌不会改变全年上涨的逻辑。因此，建议大家保持信心和耐心，通过坚定布局被错杀的优质股票或者优质基金，静待市场第二波行情的到来。

　　1月8日上午，国家发改委和财政部联合发布了关于2025年扩大内需、实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知。该通知明确指出，将加大对重点领域设备更新项目的支持力度，并增加特别国债资金规模，以支持重点领域设备的更新换代。在继续支持工业用能设备、能源电力、交通运输等设备更新的基础上，政策的支持范围将进一步扩展至电子信息、安全生产、设施农业等领域，重点支持高端化、智能化、绿色化设备的应用。此外，通知还提到将提高新能源城市公交车及动力电池的更新补贴标准，加快推进城市公交车电动化替代进程，并完善汽车置换更新的补贴标准。

　　同时，实施手机等数码产品的购新补贴政策，对个人消费者购买手机、平板、智能手表、手环等数码产品，按产品销售价格的15%给予补贴，每位消费者每类产品可享受一件产品的补贴，每件补贴金额不超过500元。通知还强调扩大汽车报废更新的支持范围，支持汽车以旧换新，加快推动电动自行车以旧换新的步伐。

　　当天，国务院政策例行吹风会举行，国家发改委、财政部、商务部、央行、市场监管总局等部门的负责人介绍了加力扩围实施“两新”政策的相关情况。2024年，我国汽车报废和置换更新数量超过650万辆，新能源汽车从6月开始连续七个月的市场渗透率超过50%，我国新能源汽车的发展在全球处于领先地位，进而带动了锂电池等一系列产业的发展。

　　国家发改委表示，“两新”政策的支持使得2024年全国重点领域设备更新总量可达到2亿套以上，设备更新政策对拉动投资增长的效果十分明显，对经济复苏起到了极大的推动作用。而消费品以旧换新则带动了相关消费市场的崛起，预计可能带动上万亿的销售额。通过推动大规模设备更新以及消费品以旧换新来提振内需，这是落实去年12月份召开的中央经济工作会议的要求。中央经济工作会议提出的九大任务中，第一项就是提振消费、提高投资效益、全方位拉动国内需求。

　　央行负责人表示，截至去年底，设备更新贷款的实际融资成本仅为1.5%，远低于一年期贷款市场报价利率（LPR）。未来，央行还将进一步做好金融支持大规模设备更新的工作，加强与财政的配合，进一步优化再贷款流程，支持银行扩大设备更新贷款规模，降低企业的投资成本。商务部也表示支持符合条件的不同品牌、不同型号的手机等产品参加以旧换新补贴。

　　对于科技创新和技术改造，央行表示在贷款中安排了1000亿元的专项额度，支持科技型中小企业获得首贷融资，这有利于推动新生产力的发展，推动经济转型，同时提升我国经济增速。

　　展望2025年，稳增长政策还将进一步加码。在货币政策方面，将继续择机降息降准，而在财政政策方面将更加给力，包括已经推出的10万亿化债计划，这大幅减轻了地方政府还本付息的压力。同时，通过推动“两重”和“两新”项目来拉动需求，我国有望通过发行国债来直接拉动投资，带动消费。中央财政赤字率有望从3%提升到4%左右，从而有更多的资金拉动需求，对冲外需方面受到的挑战。预计2025年GDP增长目标将定在5%左右。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）

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