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今世缘：业绩增幅放缓全年目标恐落空，股价连跌三年股权激励行权难，存货高位合同负债锐减
来源 | 财经九号&九号观察
作者 | 胖虎
今天来说一下今世缘。
都说今世缘是江苏的“省酒”，那是因为今世缘嘴上喊着全国化，但市场很诚实，一直以来今世缘超过9成的营收都来自江苏省内。
当然，能在一省之内深耕，做出百亿业绩，今世缘在白酒市场也是独树一帜。
早在2024年初，今世缘就在年报中对当年的业绩目标定得非常详细：“结合 2023 经营绩效情况，公司确定 2024 年经营目标为总营收 122 亿元左右，净利润 37 亿元左右。”
截至2月18日作者发稿时，今世缘尚没有公布2024年业绩快报。而目前A股20家白酒企业中有一半已公布2024年业绩快报。
1
业绩增幅降至4年最低，全年目标恐落空
2023年，今世缘以101亿营收、31.36亿净利润的业绩勉强完成年初制定的经营计划。按照2024年营收122亿、净利润37亿的目标业绩来看，两者的年度增幅分别要达到20.8%、18%。
2024年前三季度，今世缘的营收、净利润分别为99.41亿元、30.86亿元，从时序进度上来看，完成了年度计划目标的81.5%、83.4%，从时序进度上看似乎是没问题。
但从2024年前三季度业绩的增速上来看，似乎距离达标有点难度。据其三季报显示，去年前9个月今世缘的营业收入同比增长了18.86%，归母净利润同比增长仅为17.08%，要远远低于20.8%、18%的目标增长率。
而且较201至2023年的营收、净利润增长率来看，2024年前三季度的增长率录得了近4年来的新低。
即便是从季度业绩分布额上来看，自2016年以来，今世缘每年第四季度的营收、归母净利润规模都是全年最低的一个季度。从2024年业绩目标的缺口来看，营收尚有约22.5亿元、净利润尚有6.14亿元，过往历年的第四季度的业绩都没有达到过这个高度。
所以说，要完成2024年全年度经营业绩目标，今世缘想要依靠第四季度翻身，难度似乎有点大。换言之，今世缘在去年初定下的目标想要完成恐怕要落空了。
2
股价连续跌三年，股权激励难行权
今世缘的业绩增速放缓之下，股价表现也不尽如人意。据同花顺财经显示，2024年全年累计跌去5.28%，2023年全年跌2.83%，2022年全年跌5.41%。
截至2月18日午间收盘，今世缘报收47.87元每股。
过去三年，今世缘虽然较头部白酒企业来讲跌幅还算小，但是也已连续跌了三年，资本市场的表现并不好看。
最有意思的是今世缘的股权激励计划，该方案自2020年提出，至2022年股东大会批准，因涉及到国资控股，经历了较为漫长的批复期。
到了去年11月份，因为涉及到过往年份分红等因素，将原先股票期权激励的行权价格重新进行了调整，调整后的股权激励价格为54.51元每股。与此同时，按照股权激励方案，去年10月份股权激励计划的第一个行权期行权条件已经达成，但是当时的今世缘股价还在50元以下，这个时候谁行权就立马是亏损啊！股权激励的价格还不如二级市场直接买呢。
一直到了今年，今世缘的股价一直没有高过行权价格的。
这份股权激励计划，约定的行权价长期高于今世缘的股价，拿到股权激励的今世缘高管和员工们，如何从股权激励中受益恐怕成了难题。
谁也不可能冒着行权即亏损的情况干傻事吧？这样的股权激励计划，长期得不到行权，那他的激励意义又在哪里呢？
3
存货全年维持高位，合同负债锐减
未来业绩堪忧
再来说回今世缘的业绩预期。
从2024年三季报数据看，至去年9月底，今世缘的存货已高达46.14亿元，同比增加了12.73%，存货规模仅次于2023年底的49.96亿元，且在2024年内，今世缘的存货始终处在43亿元以上的高位。
而今世缘在去年9月底的存货周转天数已经高达507.14天，同样处在历史高位。
而代表经销商拿货积极性的合同负债规模却出现了较大幅度的下滑，至9月底仅有5.44亿元，同比下滑了58.5%，较去年初的24亿元，净减少了18.56亿元！换言之，2024年的营收业绩，从合同负债这个蓄水池中抽了不少。
但问题是，业绩蓄水池的水抽的这么狠，存货规模又被推高的这么大，那么今世缘未来的业绩怎么办？
存货高、合同负债少，意味着卖不动、动销差，势必会给接下来的业绩带来负面影响。
如此一来，在2024年业绩目标能否完成都要打个问号的情况下，到2025年完成150亿营收的目标恐怕是要难上加难了。